中岩投资管理合伙人张挺:长期投资优秀GP,创造超额收益
来源:私募通
2020-03-03 15:59:40

摘要 : 近年来,中国私募股权投资市场蓬勃发展,相对于直接投资基金的方式,作为基金中的基金——母基金(FOF)因其分散投资、降低风险以及高水平、专业化等特质正备受个人投资者和机构投资者青睐。


张挺  中岩投资管理合伙人

清华大学学士,纽约大学硕士,曾先后任职于巴克莱银行,汇丰银行,清控资管,阳光资管,历任助理副总裁,投研总监,股权投资部负责人。专注于创新和成长型企业投融资,跨境并购。参与豪威科技、韦尔半导体、晶晨股份、文安科技、矽成科技、弘成科技、福寿园、华砺智行、普思英察等的投资。


近年来,中国私募股权投资市场蓬勃发展,相对于直接投资基金的方式,作为基金中的基金——母基金(FOF)因其分散投资、降低风险以及高水平、专业化等特质正备受个人投资者和机构投资者青睐。

美国目前有600多家专业私募股权公司,管理着超过4000多亿美元的投资基金。美国私募股权基金的资本市场占据了全球私募股权资本市场的40%的份额。

中岩投资管理合伙人张挺表示: 美国专注创新的私募股权投资, 一部分集中在西部的硅谷,聚焦在高科技如TMT、集成电路、智能制造领域。随着信息智能产业的深入发展,生物医药科技在西部也开始发展。另外一部分集中在东部的波士顿,依托麻省理工大学、哈佛大学等常青藤学校的智力和产业资源,过去主要集中在医疗相关的领域,近些年也涌现了金融科技等其他方面的高科技初创企业。

随着越来越多中国投资者将母基金作为资产配置中的重要组成部分,私募股权母基金在资产配置中的作用愈加明显。在谈到私募股权母基金的投资风险时,张挺表示,母基金的风险主要体现在两个方面,一是遇上投资逻辑不清晰的GP的风险;二是没有给优秀的GP配置足够多的份额的风险。第一个方面,指的是管理中未能及时更换投资逻辑没能及时跟上时代的GP。第二个方面是针对特别优秀的GP和标的,是否提供足够的资本,为整个基金产生显著的超额投资收益。

HarbourVest了不起的母基金“炼金术”

说到投资,就不得不提HarbourVest, 它是一家历史悠久的全球私募股权投资公司,同时也是全球顶尖母基金管理机构。HarbourVest通过一级股权、二手份额基金和直接联合投资等方式,建立了包含多地区、多策略、多样化投资阶段和多行业领域的市场投资组合。截至2019年底,HarbourVest资产管理规模已经超过630亿美元。

在谈到HarbourVest的成功之道时,张挺表示,HarbourVest的母基金“炼金术”有深厚的时间积淀,很久以前,以Brooks Zug为首的专业私募股权投资团队,通过帮助保险公司把一部分钱配置到VC/PE领域做资产配置,进而开创了“FOF”这种资产配置模式。此后,专业私募股权母基金的融资对象是养老金、大学捐赠基金、保险公司,是几百至几千亿资金规模的大型机构投资人。HarbourVest基金组合的投资比例大概为:49%的一级市场母基金、36%的二级市场母基金,以及15%的直接投资和跟投。

张挺认为,私募股权FOF是具有降低门槛、分散风险、主动管理、科学配置等诸多优点的FOF,也是个人投资者进行私募股权投资的“标配”。这也是中岩投资积极布局母基金的原因之一。与此同时, 坚持“母基金策略”,对于获取大型机构投资人和高净值个人客户,做大做强资产管理AUM,将是一个正确的选择。

资产收益瞬息万变 母基金以不变应万变

“资产收益瞬息万变,母基金以不变应万变!”张挺用一句话这样概述股权母基金。他认为,股权母基金之所以可以实现“以不变应万变”,投资策略有着举足轻重的作用。张挺讲解了琅琊股权母基金的投资策略。他表示,琅琊股权母基金通过PSD策略(投资新基金+二手基金+直投项目),布局新经济领域。其中,P策略主要投资于优秀的白马基金、少量配置黑马基金。配置白马基金,一方面,可以给母基金带来品牌效应;另一方面,知名机构管理的基金收益也往往较高,且基金业绩稳定。该策略下,投资组合中既有稳健的白马配置,又包括策略新颖、业绩爆发预期较强的黑马配置,有效增加基金整体收益水平。S策略可以从现有基金LP手中收购二手基金份额,直接受让基金持有的资产组合。D策略通过增加直投/跟投项目,择机投资以提高基金收益率,改变整体投资组合的收益风险平衡性。

自2016年起,中岩投资先后成功发行了琅琊股权母基金一期、二期、三期、新经济股权母基金等多支优质股权产品,并与启明创投、达晨创投、经纬中国、真格基金等一众头部 GP 达成了紧密合作。

琅琊股权母基金已为投资者成功捕获诸多独角兽企业,包括:全球领先的人工智能芯片公司——寒武纪、全球内存芯片三杰之一的澜起科技(688008) 、港股第一疫苗股——康希诺(06185.HK),此外还有热景生物(688068)、树兰医疗、妙手医生、触宝科技 (CTK.US)、中集车辆(01839.HK)、亚盛医药(06855.HK)、迈瑞医疗(300760)、云从科技、滴滴出行、澜起科技(688008)、安博通(688168)等。2019年,更有妙手医生、易久批、小小动物元、安智杰、机器之心、麦飞科技、暗物智能、直客通等80多家科技企业,完成了新一轮融资。这些都是琅琊股权母基金不追逐风口泡沫,不追求短期套利,而深耕布局的最好回报。

琅琊股权母基金始终秉持为投资者挖掘市场上最优秀及最具潜力的基金管理人,通过对新经济领域赛道的纵向布局,同时横向覆盖从初创期,到成熟期全部成长阶段的企业,与优秀的管理人共同捕捉稀缺投资机会。


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